LMAX交易所最近出版了共84页的《交易成本分析和公平执行:货币行业必须使用的指标》, 详细分析和比较了在最后观望和实价流动性平台中的货币交易成本和执行质量。

白皮书深入探讨了五个交易成本分析(TCA)的指标:

1. 成交率: 量度提交订单总数目中成交的订单比率。拒绝成交和未能成交显示了机会成本 -- 交易者必须放弃交易机会或者稍后下单成交时价格更差, 因此成交率越高越好。

2. 价格变动: 量度客户订单的实际成交价格和预期价格的差异:如果成交价格较差，称为不利滑点；如果成交价格较好，称为价格优化。

3. 等待成交时间: 量度交易者提交订单和成交或拒绝后收到通知期间的时间，即执行延迟性。等待成交时间和执行延迟较长, 不仅加剧与拒单相关的机会成本, 而且还会成为已成交订单的机会成本, 因为交易者等待平台响应期间会失去交易机会以及或难以执行其余的策略。

4. 市场影响: 量度市场反应, 包括对应一系列交易的价格变化。对市场影响的解读因人而异, 有交易者策略依靠减少市场影响,有交易者可能积极从交易后市场震荡中获利。

5. 点差: 量度市场上卖出价和买入价的价格差。这是最容易比较流动性提供商的指标。

当中主要的发现是:从这五大指标中,

· 成交率不能在最后观望和实价流动性平台中直接比较, 因为当中量度的是不同的过程。

· 价格优化是重要的, 应该要加入基本指标中, 与滑点问题结合成为价格变动

· 最后观望的等待成交时间或叫弹性延迟是十分重要的隐蔽交易成本, 需要量度

· 市场影响通常不会量度, 但在探讨执行质量中是一个关键考虑。

在货币市场透明度日益重要的新时代, 如何有效进行TCA对交易者来说盈利的关键因素之一, 所以还量化了有关成本, 让投资者参考。LMAX交易所希望推出更好的TCA以推动业界前进至一个新台阶, 就是交易者可以控制自己的交易成本以至制定流动性策略, 这最终也会让券商得益。

有兴趣学习交易成本分析的读者, 可以在LMAX中文网主页(https://cn.lmax.com)上方点击下载白皮书《交易成本分析与公平交易的执行, 货币行业是否采用正确的指标来判断?》。