随着科技进步和市场需求变化, 近两年国际一级数据提供商的报价速度持续增加。报价加快, 看上去是好事, 但其实对二级平台构成一定压力, 因为有的平台缺乏容量处理日益增多的数据, 有的平台甚至要求流动性提供商(LP)限制报价速度。这种情况可能会严重影响平台运作以及对其客户构成重大风险。

一般来说, 一级数据提供商向二级平台提供数据, 二级平台则向下一级的客户报价。如果这些平台是ECN, 它们本身利用”最后观望”机制来防卫, 加快报价速度意味着它们所设置的等待成交时间被迫减少以及更快地对数据更新进行响应, 这很可能影响其风险控制能力。

有的传统平台没有大力发展技术, 其容量未必可以处理接收到的海量数据更新, 因此会要求LP限制发送过回的数据更新量。有的平台则对此设定上限, 例如如果在3次的2秒周期内接收超过30次数据更新, 之后会自动停止接收数据10秒, 这对风控或波动行情(如非农时期)构成的风险是不可想像的。还有的平台因此会出现暂停报价, 结果是成交率急速下降。

因此可以说, 当一个交易平台不能接受快速的数据更新, 意味着它也不能向客户提供快速报价以反映市场实时现况, 这很可能造成错失订单或拒单。这就是说, 如果一个交易平台的技术不能承受LP的数据更新速度, 其流动性将会受到影响, 尤其是交易量大增的时候。

国际市场参与者普遍认同, 较快的数据更新有助提高市场透明度, 这会迫令平台商缩短”最后观望”的等待成交时间。”最后观望”平台常常利用其等待成交时间持有客户订单, 再看市场况进行对冲或拒单, 目的是减少自身风险。但这种做法一直被许多业界人士指是影响交易公平性和透明度, 近年很多国际交易丑闻也与这个机制有关。在此情况下, 不少平台索性寻求一些报价较快的、没有最后观望或实价交易的流动性, 如LMAX交易所。

数据更新速度是一个问题, 但系统容量更是不可忽视。不少机构会採用多方报价平台或聚合器, 但当中涉及众多产品、不同报价量、客户分类、交易方法和其他因素, 这有机会让系统难以承受, 结果就是越来越多数据不能接入或出现较大滑点。有的平台觉得这不是它们的问题, 所以要求减少报价源, 例如由7个减至3个。不过, 如果LP限制报价速度, 这造成两大问题: 一是不能确准地报价而只能加大点差, 第二是令客户的成交率恶化。

要了解的是, 让客户有权选择交易方式和平台是好事, 但对于LP来说, 每个价格的改变可能需要发出上千上万次市场更新, 这是一项庞大而艰巨的工作。所以, 机构客户在选择LP时, 必须了解对方的在数据更新方面的政策和发展, 而且也要判断自身系统的承载能力, 尤其是ECN平台, 过快的数据更新可能反而影响流动性。